四川长虹的彩电业务虽有所转机，但毛利率偏低。手机、白电等其他副业却弥补了公司的盈利不足。被公司寄予厚望的等离子项目，因不被市场看好，未来的发展还具不确定性

　　四川长虹近日公布年报，2009年公司实现营业收入314.58亿元，同比增长12.63%；实现净利润5.39亿元，同比增长105.34%；其中，归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长272.17%。四川长虹这一昔日的彩电龙头老大，曾经步履蹒跚，但在重新聚焦彩电主业后，迎来了转机。

　　就在两个月前，由于“线人”举报，四川长虹一度陷入了一场前所未有的财务丑闻，公司被指在十年前曾虚增销售收入50亿元。此后，又被指2008年年报可能存在虚报营业收入上百亿元。消息一出，四川长虹股价一改上涨势头，迅速掉头向下。证监会、四川国税部门也先后宣布介入调查，迄今为止，官方尚未发布最新调查进程和结果。

　　如今，四川长虹凭借2009年业绩的大增长，似乎可以走出“举报门”给公司带来的不良影响。

彩电主业毛利率低

　　面对2009年全球范围内持续蔓延的金融危机和国内经济形势的变化，四川长虹确立了“聚焦、良性、蓄势”的年度经营方针，把握国家灾后重建、产业振兴规划等一系列宏观政策机遇，在研发、生产、销售、管理创新等各方面采取了多项措施，推动各产业持续、良性发展。

　　其中，“龙腾”计划是一个重要举措。2009年10月，四川长虹全面启动“产业聚焦，振兴彩电”的“龙腾”计划，通过整合公司内部研发、制造、服务等资源，全面提升彩电产业的竞争能力。

　　此前，头顶昔日彩电大王桂冠的长虹在平板时代的身影没落了。要分得平板市场这块蛋糕的大份额，只有“亮剑”。

　　2009年，四川长虹在国内同行业中率先推出乐教led（发光二极管）电视和内容服务平台，在以内容服务带动产品销售的模式上取得突破；公司研制的欧宝丽等离子电视以高画质特点为基础，实现护眼、点对点、节能、全景等新技术与整机功能的完美结合，并取得了3项专利。

　　2009年，四川长虹全年共销售彩电500多万台，其中，液晶电视销量同比增长185%以上，等离子电视销量同比增长45%以上，彩电在国家“家电下乡”系统中销量排名第一。湘财证券的一份分析报告指出，2009年，四川长虹营业收入中一半来自“家电下乡”销售，这与公司一直以来在三四级和农村市场具备的品牌优势和渠道优势有关。公司销售渠道很早就覆盖到县和乡镇，对终端的掌控以及品牌推广力度增大，再加上公司中标机型较多，且旗下的民生物流子公司使其具备配送优势。
国际市场上，四川长虹在澳洲、印尼等地区的业务也取得突破，品牌销售稳步提升，海外自主品牌销售收入同比增长26%。

　　但是，由于彩电企业之间的竞争越来越激烈，四川长虹的彩电业务毛利率处于行业较低水平，营业利润率仅为1.6%。特别是家电连锁渠道销售的产品，公司议价能力处于明显劣势。

等离子项目前景不确定

　　2009年3月，四川长虹的等离子项目生产基地——四川虹欧显示器件有限公司开始投产，2010年1月全面量产，主要生产50英寸等离子显示屏及模组，目前虹欧公司的产能已达到216万片（按42英寸计算）。

　　据悉，2009年四川长虹主要解决了等离子显示模组产品良率提升的问题，目前该项目产品良率已达85%以上，2010年降低成本将是等离子项目的首要目标。

　　但市场对等离子彩电的前景并不乐观，根据产业在线的数据，2009年，等离子电视共销售246万台，较2008年减少了22.6%，其在平板电视中的比重已由2008年的7.3%降至3.7%，目前平板电视市场仍以液晶电视为主。

　　光大证券分析师赵磊认为，等离子电视目前在平板电视市场是“攻不足，守有余”，即等离子电视可以凭借其显示效果上同液晶电视的差异维持一个细分市场；反之，在缺乏重大技术突破的情况下，等离子电视难以提高在平板电视中的市场占比。

　　他认为，四川长虹目前等离子电视模组综合良品率与日韩企业相比尚有一定的改进空间，通过技术改造，公司2010年底可达到300万片/年产能。公司规划，通过投资虹欧公司，到2012年等离子面板将达到600万片/年的产能。

　　赵磊判断，虹欧2010年还无法实现盈利，等离子面板项目每年3.6亿元左右的固定折旧对公司业绩存在压力。2009年，四川长虹等离子电视销量的大幅增长主要是由于其他企业退出等离子电视市场留下的市场空间。

　　赵磊推测，四川长虹等离子面板项目实现盈亏平衡，需要年产200万片以上，即产能充分利用。而整个等离子面板市场剔除松下所占份额，剩余市场规模仅130万台。未来如果不能实现等离子电视市场的爆发性增长，两年内等离子电视市场规模不足以支撑等离子项目实现盈利。

　　对于四川长虹等离子项目最乐观的期待，是希望其在等离子面板发光效率上实现突破性的技术进步。这样，既能使面板成本显著下降，也使得推出超薄等离子电视成为可能。如此，或许能够实现等离子电视市场爆发性增长。

　　江南金融研究所分析师高俊芳则对四川长虹2010年业绩保持乐观，其中一个重要的理由就是：等离子项目全面量产、长智光电四条生产线正常生产之后，四川长虹经营的重心开始转向扩能、品牌和渠道上，并制定相应的生产营销激励机制，长虹发展战略开始从求稳转向快速发展。

副业弥补盈利不足

　　2009年，四川长虹的传统强项彩电业务收入占主营收入的40%，但较低的毛利率拉低了公司的整体盈利。而手机、白电则成了公司盈利能力较强的业务，手机在主营收入中的占比约10%，毛利率达21.5%。白电业务主要依托美菱电器的平台，在主营收入中占比约19%，毛利率达24.7%，在一定程度上弥补了彩电业务的盈利不足。

　　2009年，四川长虹冰箱全年订单销量突破300万台，在国内一二级市场占有率达到10.19%，市场占有率在行业中排名第二；冰箱压缩机销量近1500万台，继续名列全国第一。

　　此外，房地产业务也成为四川长虹盈利的重要补充。2009年，四川长虹实现房地产销售收入3.98亿元，毛利率25.6%。赵磊预计，2010年，公司房地产业务能够确认收入10亿元。

　　2010年，四川长虹将进一步强化主业，提升彩电业务的核心竞争力。主要包括进一步加强渠道建设，尤其是三、四级市场的拓展和投入，最终形成公司在渠道建设方面的核心能力；加强保障资源供给，继续实施平板产业扩能改造，提升平板电视整机生产能力和前端配套能力。此外，四川长虹将加强品牌建设及投入，并完善激励机制。

　　四川长虹表示，“2010年，公司将继续聚焦资源，保障pdp（等离子）、oled（有机发光二极管）等重大项目的稳步推进，同时继续把握行业内实施产业重组的机会，在全球家电产业新一轮行业重组中赢得主动、赢得先机。”

　　高俊芳认为，2009年，四川长虹业绩低于预期的背后潜藏着可喜的因素，有理由对2010年业绩保持乐观——从年报中可以看出，新项目转入固定资产带来的折旧、营销策略和“龙腾”计划带来的销售及管理费用提升都使公司相关费用大幅上升，而这些费用的投入对于公司长远发展来说都是必要的支出。2010年公司迎来产能规模、盈利能力双提升，属于大概率事件。